信达生物（01801.HK）今日（10月28日）开盘后股价快速下挫超10%，收盘时跌12.54%报38.70港元/股，市值蒸发约90亿港元。

消息面上，信达生物在上周五（10月25日）盘后披露了一项关联交易。当天交易时段后，信达生物的全资子公司Fortvita与Lostrancos订立认购协议。交易完成后，信达生物持有的Fortvita股权将由100%摊薄至79.61%，Lostrancos则持有另外20.39%。

该项交易的金额为2050万美元，约合人民币1.46亿元。中小投资者关注的焦点在于，这笔关联交易的核心资产估值是否过于保守。

作为信达生物的创始人，俞德超在此次交易中的另一重身份是Lostrancos的唯一董事。该项关联交易完成后，俞德超持有Lostrancos 82.93%的股份，信达生物另一名执行董事奚浩及一名独立第三方投资者共同持有17.07%。

信达生物将Fortvita作为推动国际业务的平台，并称国际化业务目前尚处于发展早期阶段，面临诸多风险、挑战和投资的不确定性。在此次交易中，独立估值师安永使用资产基础法来评估Fortvita的市场价值，对其估值约为8000万美元。

信达生物在公告中表示，鉴于Fortvita的管线主要集中于早期发现及临床前阶段，且于海外临床试验中并无重大里程碑；及考虑到临床试验、商业化及生产相关的固有风险，暂无Fortvita的可靠财务预测，因此无法使用收益法。此外，考虑到Fortvita的业务性质及其发展阶段，公开市场上并无可比较公司或交易，因此市场法亦不适用。

尽管信达生物并未披露Fortvita拥有哪些管线，但根据上半年多家创新药企的业绩来看，出海业务往往带来丰厚的收入，是公司扭亏为盈的关键，如基石药业、百利天恒等实现了上市以来的首次盈利。

创新药在海外的定价也往往是高于国内十倍甚至更多。以首款在美上市的国产PD-1抗癌药特瑞普利单抗为例，该款药物去年在美上市的批发收购成本为每瓶8892美元（当时折合成人民币约6.36万元），240mg同规格产品在国内售价为1913元，价格相差约30倍。百济神州替雷利珠单抗（Tevimbra）近日在美国上市销售的平均批发采购价估计为每月15075美元（约10.63万元人民币），该药品如今在国内售价约为1253元/支。

在创新药企业中，信达生物的商业化进程堪称亮眼，公司今年上半年总收入为人民币39.52亿元，同比增46.3%。产品收入为人民币38.11亿元，同比增长55.1%。

今年以来，信达生物的新药亦频频获得进展。9月26日，匹康奇拜单抗注射液的新药上市申请（NDA）已获国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）受理，用于治疗中重度斑块状银屑病。8月21日，达伯特®（氟泽雷塞片，KRAS G12C抑制剂）获批上市，达伯特®是中国首个获批的KRAS G12C抑制剂，也是信达生物的第十一款产品。

最新的这笔关联交易，还被市场与日前俞德超减持信达生物一事关联。

据香港联交所披露易10月4日公布的数据，信达生物被创始人、执行董事、董事会主席兼首席执行官俞德超在9月30日和10月2日合计减持325万股，总金额约1.52亿港元，与Lostrancos购买Fortvita股权的金额相当。

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葛慧

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